[VCB] CẬP NHẬT KQKD Q3/2025 - ỔN ĐỊNH NHƯNG KHÔNG ĐỘT PHÁ
Kết quả kinh doanh
Lợi nhuận:
LNTT Q3/2025: 11,2 nghìn tỷ đồng (+5% YoY, +2% QoQ) – đúng kỳ vọng.
Lũy kế 9T/2025: 33,1 nghìn tỷ đồng (+5% YoY), hoàn thành 71% kế hoạch năm.
Tăng trưởng tín dụng:
12,2% YTD (cao hơn cùng kỳ 2024: 10,1%).
Bán lẻ dẫn dắt: cho vay tiêu dùng +30%, mua BĐS +16%, doanh nghiệp +11%, trong đó FDI +17%.
Danh mục vay dài hạn tăng lên 34% nhờ cho vay cá nhân mạnh mẽ.
Huy động & thanh khoản:
Huy động chỉ +6,3% YTD, trong khi tín dụng tăng nhanh hơn, khiến chênh lệch huy động – tín dụng (-5,8%).
CASA giảm từ 36,9% → 35,5%.
Bù lại, VCB tăng vay liên ngân hàng và nhận tiền gửi KBNN kỳ hạn ngắn (151,5 nghìn tỷ đồng).
NIM & thu nhập:
NIM giảm nhẹ còn 2,60% (-5bps QoQ) do chi phí vốn tăng, lợi suất đi ngang.
Thu nhập ngoài lãi: 3,4 nghìn tỷ đồng (+4% YoY, -8% QoQ)
Ngoại hối: giảm do USD áp trần.
Phí thuần: giảm 26% YoY nhưng phục hồi 9% QoQ nhờ ngân hàng số và thanh toán nội địa.
Thu hồi nợ xấu ngoại bảng: 900 tỷ đồng (+18% YoY).
Chi phí & chất lượng tài sản:
Chi phí hoạt động +4% YoY, CIR cải thiện nhẹ còn 34,9%.
Nợ xấu: 1,03% (2Q25: 1,00%), LLR vẫn cao 202% – thuộc top đầu hệ thống.
Chi phí tín dụng (TTM): chỉ 0,2%, phản ánh kiểm soát rủi ro tốt.
Hiệu quả & định giá:
ROAE: 17,0% (giảm nhẹ so với 17,9% quý trước).
BVPS: 26.650 đồng → P/B hiện tại: 2,24x.
2. Nhận định & Triển vọng
Kết quả đúng kỳ vọng, tăng trưởng ổn định nhờ tín dụng bán lẻ mạnh và kiểm soát dự phòng vượt trội, dù thu nhập ngoài lãi giảm.
Rủi ro ngắn hạn: NIM có thể tiếp tục giảm do lãi suất huy động tăng và tiền gửi KBNN đáo hạn sớm.
Điểm sáng: Thu nhập phí sẽ ngừng giảm khi hết tác động bancassurance (FWD).
Đợt phát hành riêng lẻ có khả năng lùi sang năm 2026.
🎯 Giá mục tiêu 12 tháng: 69.800 đồng/cp
📈 Dự phóng LNTT 2025F: 46,9 nghìn tỷ đồng (+11% YoY)
💬 Đánh giá: Giữ vị thế đầu ngành, chất lượng tài sản cao, triển vọng ổn định – tích cực trung hạn.
