PNJ - TRIỂN VỌNG KHẢ QUAN NHỜ SỰ PHỤC HỒI CỦA MẢNG BÁN LẺ TRANG SỨC
1. MÔ HÌNH KINH DOANH
Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (HOSE: PNJ) thành lập năm 1988, tiền thân là cửa hàng kinh doanh vàng bạc đá quý tại Quận Phú Nhuận, chuyên về sản xuất kinh doanh trang sức bằng vàng, bạc, đá quý, quà tặng doanh nghiệp, phụ kiện thời trang, quà lưu niệm, đồng hồ. Công ty cũng mua bán vàng miếng, cung cấp dịch vụ kiểm định kim cương, đá quý, kim loại quý và kinh doanh bất động sản. PNJ xếp thứ 16/500 công ty nữ trang lớn nhất thế giới – do Plimsoll xếp hàng vào năm 2010.
Trong hơn 30 năm hình thành và phát triển, PNJ đã đạt được nhiều danh hiệu: Hàng Việt Nam chất lượng cao, Huân chương lao động Hạng Ba/ Hạng Nhì/Hạng Nhất, chứng nhận hệ thống Quản trị Chất lượng theo tiêu chuẩn ISO (do tổ chức DNV cấp) và Top 500 Doanh nghiệp bán lẻ hàng đầu Châu Á – Thái Bình Dương.
2. KẾT QUẢ KINH DOANH
Sau 11 tháng, PNJ đạt 94,8% kế hoạch doanh thu và 89,8% kế hoạch lợi nhuận năm, với doanh thu thuần 35.210 tỷ đồng (+19,4% svck) và lợi nhuận sau thuế 1.876 tỷ đồng (+8,4% svck). Dù Q3 khó khăn với lợi nhuận giảm 14,8% svck, công ty kỳ vọng Q4/2024 tăng trưởng nhờ mùa cao điểm lễ cưới và mua sắm cuối năm.
Doanh thu bán lẻ trang sức tăng 16%, trong khi mảng kinh doanh vàng miếng 24K và trang sức bán sỉ tăng vượt bậc 25% và 34%, đóng góp tích cực vào triển vọng năm 2024.
Lợi nhuận gộp lũy kế 11 tháng năm 2024 của PNJ đạt 6.066 tỷ đồng, với biên lợi nhuận gộp 17,2%, nhờ tăng trưởng mạnh mẽ từ mảng kinh doanh trang sức, đặc biệt là phân khúc bán lẻ. Doanh thu bán lẻ tiếp tục tăng trưởng nhờ chiến lược mở rộng mạng lưới cửa hàng.
3. TRIỂN VỌNG KINH DOANH GIAI ĐOẠN CUỐI NĂM 2024 VÀ NĂM 2025
PNJ đang tập trung mở rộng hệ thống cửa hàng tại các khu vực phía Bắc và Bắc Trung Bộ, những thị trường được đánh giá là tiềm năng lớn. Việc mở rộng này nhằm củng cố vị thế dẫn đầu của công ty trong ngành trang sức, đồng thời tăng cường sự hiện diện và nhận diện thương hiệu trên toàn quốc.
PNJ triển khai chiến lược kinh doanh với việc khai trương nhiều cửa hàng mới, kết hợp ra mắt các bộ sưu tập trang sức sáng tạo và hiện đại. Chiến lược này kỳ vọng sẽ thúc đẩy doanh thu bán lẻ tăng mạnh, đặc biệt trong giai đoạn cao điểm mùa mua sắm cuối năm.
Từ năm 2025, tình trạng thiếu hụt vàng dự kiến giảm nhờ kiểm soát nguồn gốc và chính sách giá vàng đồng bộ quốc tế, giúp ổn định nguồn cung, giảm rủi ro và đáp ứng tốt nhu cầu trong nước.
Trong Q4/2024, PNJ thử nghiệm dòng trang sức nam theo mô hình shop-in-shop tại một số cửa hàng, chuẩn bị ra mắt chính thức vào Q1/2025. Sản phẩm mới hướng tới khai thác phân khúc nam giới và góp phần tăng trưởng doanh thu cùng đa dạng hóa sản phẩm.
4. KHUYẾN NGHỊ VÀ ĐỊNH GIÁ
Chúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu PNJ với giá mục tiêu 114.300 VND/cổ phiếu dựa trên các luận điểm sau:
PNJ giữ vững vị thế đầu ngành trang sức Việt Nam với hơn 405 cửa hàng phủ sóng 58 tỉnh thành. Dự báo số cửa hàng sẽ tăng 5%/6%/5%, đạt 420/445/467 vào năm 2024-2026.
Thị trường bán lẻ trang sức dự kiến phục hồi 5% svck trong năm 2024, với nhu cầu cải thiện mạnh mẽ vào Q4. Chi phí hoạt động được tối ưu, giúp lợi nhuận ròng tăng 10% svck. Trong năm 2025-2026, lợi nhuận ròng dự báo tăng 16%/15% svck, đạt 2.505/2.868 tỷ đồng.
PNJ còn tiềm năng mở rộng thị phần, khi độ bao phủ của các thương hiệu trang sức trên thị trường còn thấp (<10%). Tháng 9 khởi đầu mùa cao điểm mua sắm trang sức, kỳ vọng nhu cầu sẽ cải thiện rõ rệt.
