[MSH] CẬP NHẬT KQKD Q3/2025 - LNST tăng MẠNH, nội tại cải thiện rõ rệt

1️⃣ TỔNG QUAN

• Doanh thu: 1.647 tỷ đồng (-6% YoY) – giảm nhẹ do không còn hiệu ứng xuất khẩu sớm trước thuế quan.

• LNST: 200 tỷ đồng (+54% YoY) – vượt kỳ vọng, nhờ biên lợi nhuận gộp cải thiện và mảng dịch vụ tăng mạnh.

• Lũy kế 9T2025:

  • Doanh thu: 4.150 tỷ đồng (+8% YoY)

  • LNTT: 443 tỷ đồng (+61% YoY)
    → Hoàn thành 75% kế hoạch doanh thu và 95% kế hoạch lợi nhuận năm.

2️⃣ CƠ CẤU DOANH THU

➡️ Tỷ trọng dịch vụ tăng từ 12% → 40% doanh thu, cho thấy sự chuyển hướng thành công của MSH sang mảng biên lợi nhuận cao.

3️⃣ BỐI CẢNH & ĐỘNG LỰC NGÀNH

Sự tăng trưởng mảng gia công đến từ sự dịch chuyển đơn hàng khỏi Trung Quốc do:

• Trung Quốc giảm ưu tiên ngành dệt may, tập trung vào công nghệ & năng lượng xanh.

• Nhân công giá rẻ giảm (lao động sản xuất giảm từ 52,4 triệu → 35,8 triệu giai đoạn 2014–2024).

• Việt Nam có lợi thế thuế nhập khẩu vào Mỹ (27,4% vs. 51,5% của Trung Quốc). Cùng với thông tin miễn thuế đối ứng giữa Trung Quốc và Mỹ mang lại nhiều thông tin tích cực đối với nhóm ngân hàng

4️⃣ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG

• Biên lợi nhuận gộp: 21% (vs. 15% cùng kỳ).

  • Nhờ chọn lọc sản phẩm lợi nhuận cao & đơn hàng CMT chất lượng.

  • Mảng gia công đạt biên gộp tới 25%, cao hơn trung bình ngành.

• Chi phí BH&QLDN: 130 tỷ (+18% YoY), chiếm 7,9% doanh thu (vs. 5,9%) – do tăng nhân sự khi nhà máy Sông Hồng 11 (Xuân Trường 2) đi vào hoạt động.

• Lãi tài chính: 35 tỷ (+260% YoY) – chiếm 14% LNTT, nhờ đầu tư tài chính & phòng hộ tỷ giá hiệu quả.

5️⃣ ĐỊNH GIÁ & KHUYẾN NGHỊ

• P/E fwd: 7,6x (thấp hơn 10% trung bình 5 năm)

• EV/EBITDA fwd: 5,6x (thấp hơn 20% trung bình 5 năm)

• Giá mục tiêu: 43.300 đồng/cp

• Tỷ suất sinh lời kỳ vọng: 26% (so với giá đóng cửa 30/10/2025)

• Cổ tức tiền mặt dự kiến: 2.500 đồng/cp

👉 Khuyến nghị: MUA với giá mục tiêu 43.300 VND/cổ phiếu
MSH duy trì tăng trưởng lợi nhuận bền vững, định giá rẻ và cổ tức đều đặn, tiếp tục là lựa chọn hấp dẫn trong nhóm dệt may.