[CTG] Cập nhật nhanh KQKD 3Q25 - ỔN ĐỊNH, BỀN VỮNG
🏦 Kết quả kinh doanh quý 3/2025 – Tích cực hơn kỳ vọng
Lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 10,6 nghìn tỷ đồng, tăng 62% YoY nhưng giảm 12% QoQ.
Kết quả tích cực hơn dự kiến nhờ chi phí dự phòng thấp hơn khoảng 2 nghìn tỷ đồng, do chất lượng tài sản cải thiện mạnh (nợ xấu hình thành ròng: -2.100 tỷ đồng).
Tính chung 9T2025, LNTT đạt 29,5 nghìn tỷ đồng (+51% YoY), hoàn thành ~75% kế hoạch cả năm – vẫn phù hợp với dự phóng.
💰 Hoạt động kinh doanh
Tổng thu nhập hoạt động (TOI) quý 3 đạt 22,5 nghìn tỷ đồng (+3% YoY; +8% QoQ), gồm:
Thu nhập lãi thuần: 17,2 nghìn tỷ đồng (+10% YoY; +8% QoQ)
Tăng trưởng tín dụng: +15,5% YTD (so với 10,3% tại 2Q25), gần chạm room 16,7% của NHNN → tương ứng +24% YoY.
Tăng trưởng huy động: +11,4% YTD (2Q25: +10,8%)
Tiền gửi khách hàng: +10,5% YTD; CASA tăng nhẹ 20bps QoQ lên 25,1%
Giấy tờ có giá (GTCG): tăng +20% YTD (2Q25: +50%) do nhiều kỳ hạn ngắn đã đáo hạn hoặc được mua lại (1–3 tháng: -18 nghìn tỷ; 3–12 tháng: -21 nghìn tỷ; >5 năm: -8 nghìn tỷ)
📊 Biên lãi ròng (NIM)
NIM hợp nhất đạt 2,59%, vẫn thấp hơn 30bps YoY nhưng tăng nhẹ 5bps QoQ – một tín hiệu tích cực trong bối cảnh lợi suất tài sản ổn định ở 5,65%.
Sự cải thiện đến từ:
Cơ cấu lại danh mục GTCG
Tăng vay liên ngân hàng (+105 nghìn tỷ trong 3Q25) → chi phí vốn giảm 5bps QoQ xuống 3,21%
Tuy nhiên, điều này có thể tạo áp lực tăng lãi suất huy động trong quý 4/2025.
💼 Thu nhập ngoài lãi
Đạt 5,3 nghìn tỷ đồng (-16% YoY; +5% QoQ)
Giảm so với cùng kỳ do 2024 có nền cao từ thu hồi nợ ngoại bảng (4,1 nghìn tỷ)
Điểm sáng:
Thu hồi nợ ngoại bảng: 2,8 nghìn tỷ (+32% QoQ)
Thu nhập phí thuần: 1,6 nghìn tỷ (+11% QoQ)
🧾 Chi phí và dự phòng
Chi phí hoạt động: đi ngang YoY, +3% QoQ → CIR (TTM) giảm còn 26,8% (2Q25: 28,0%)
Lưu ý: Chi phí có thể tăng lại trong 4Q25 do yếu tố mùa vụ.
Chi phí dự phòng: 5,9 nghìn tỷ đồng (-37% YoY), thấp hơn dự báo (7,9 nghìn tỷ) nhờ nợ xấu giảm mạnh (nợ xấu hình thành ròng: -2,1 nghìn tỷ).
Chi phí tín dụng (TTM): 1,1% (2Q25: 1,3%; FY2024: 1,7%)
Tỷ lệ nợ xấu: 1,09% (2Q25: 1,31%)
LLR: tăng mạnh lên 176% (2Q25: 135%) – cao nhất 2 năm
Tuy nhiên, nợ nhóm 2 tăng thêm 3,2 nghìn tỷ do cơ cấu lại các khoản nợ nội bảng.
📈 Hiệu quả sinh lời & định giá
ROAE: 21,6% (2Q25: 20,2%)
Giá trị sổ sách/cp (BVPS): 31.400 đồng
Định giá P/B trượt: ~1,57x
Nhận định
KQKD 3Q25 của CTG tiếp tục cho thấy diễn biến tích cực đặc biệt ở khía cạnh chất lượng tài sản, củng cố kỳ vọng chu kỳ trích lập “làm sạch” bảng cân đối đã đi qua giai đoạn áp lực nhất như đã kỳ vọng trước đây. Điều này kéo theo điểm nhấn về hiệu quả hoạt động với ROAE vươn lên dẫn đầu nhóm ngân hàng quốc doanh.
Cho quý tới, chúng tôi cho rằng một số yếu tố sau có thể làm chậm đà tăng trưởng LN của CTG:
Đà tăng trưởng tín dụng chậm lại do đã gần chạm room tín dụng được cấp đầu năm và cần chờ quyết định từ NHNN (CTG sẽ chọn lọc tăng trưởng các phân khúc mang lại lợi suất cao hơn)
Chi phí huy động tiền gửi tiếp tục tăng
Chi phí hoạt động tăng mạnh trong quý cuối năm.
Chúng tôi sẽ cập nhật chi tiết hơn (về cấu trúc tăng trưởng tín dụng theo phân khúc KH, sản phẩm, cấu trúc thay đổi nợ xấu theo lĩnh vực,...) sau khi cuộc họp NĐT diễn ra (13/11). Chúng tôi duy trì mức giá mục tiêu của CTG hiện là 60.500 đồng/cổ phiếu và dự phóng LNTT 2025F là 39 nghìn tỷ đồng (+25% YoY) đối với CTG.
