ĐỊNH HƯỚNG ĐẦU TƯ NĂM 2026 - UPTREND TRỞ LẠI?
I/ VĨ MÔ - SỨC MẠNH KHÔNG NGỜ TỪ KINH TẾ NHÀ NƯỚC
Tổng hợp các luận điểm vĩ mô chính thúc đẩy thị trường.
🟢 Tăng trưởng GDP vượt trội: Dự báo GDP tăng trưởng ấn tượng ở mức 8.5% cho năm 2026, phản ánh sự bứt phá của nền kinh tế thực - (Theo: Vietcap)
🟢 Định giá hấp dẫn & Dư địa tăng trưởng: VN-Index đang giao dịch ở mức P/E thấp (12x) so với lịch sử, tạo dư địa lớn để thị trường được định giá lại ở mức cao hơn khi lợi nhuận doanh nghiệp cải thiện - (Theo: SSI)
🟢 Cải cách thể chế & Nâng hạng thị trường: Quá trình cải cách thể chế mạnh mẽ và triển vọng nâng hạng thị trường (Emerging Market) thu hút 1,6 tỷ đến 6 tỷ USD từ các quỹ ETF và quỹ chủ động. - (Theo: SSI)
🟢 Tiêu dùng nội địa là tâm điểm: Chiến lược đầu tư tập trung vào sự hồi phục và bùng nổ của tiêu dùng trong nước như một động lực chính thay thế cho các yếu tố bên ngoài - (Theo: BSC, Vietcap)
🟢 Đầu tư công là "động cơ chính": Bắt đầu chu kỳ đầu tư trung hạn 2026–2030 với tổng vốn giải ngân kỷ lục khoảng 8,3 - 8,5 triệu tỷ đồng. Tiêu điểm là Đường sắt tốc độ cao Bắc - Nam, sân bay Long Thành giai đoạn 1 - 2 và mạng lưới cao tốc 5.000 km.
Thực tế:
Câu chuyện đặt nặng vào Nghị quyết 79 - phát triển kinh tế nhà nước, mình có thống kê bảng sỡ hữu và mức độ tăng giá từ đầu năm đến hiện tại, ta có thể thấy
Càng được nắm giữ chặt (trên 75%), sức bật càng khủng khiếp.
Điển hình: VGI (99%) tăng hơn 76%, GAS (95.8%) tăng 53%, hay PLX cũng ngót nghét 46%.
💡 Góc nhìn lịch sử:
Nhìn lại sóng Nghị quyết 68 trước đây, bài học xương máu là: "Con nào mạnh sẽ tiếp tục mạnh" (như VIC, HDB, VJC thời đó). Dòng tiền thông minh thường không lan man mà tập trung đẩy leader.
Ngoài ra, các yếu tố mùa vụ cũng được dự báo chính xác, nâng xác suất chọn được nhóm cổ phiếu bán lẻ đón tết
Dựa vào bảng tổng hợp các khuyến nghị của các Công ty Chứng Khoán, chúng tôi nhận thấy sự ưu tiên năm nay sẽ dành cho 3 ngành: Ngân hàng, bán lẻ và dầu khí. Dù các dự báo còn khá khó đoán định, tuy nhiên chúng ta phải đãi cát tìm vàng từ những lớp sương mù trên
II/ Cổ phiếu chiến lược cho năm 2026
1. Sóng dầu khí còn dài không?
Dựa trên dữ liệu lịch sử và các văn bản pháp lý quan trọng vừa được ban hành cho chu kỳ kinh tế 2026-2030, câu trả lời ngắn gọn là: Sóng này tính bằng NĂM.
a/ Lịch sử lặp lại: Chu kỳ của "Vàng đen"
Nếu nhìn lại quá khứ, sóng Dầu khí chưa bao giờ là những con sóng ngắn hạn. Mỗi khi "Gas nổi sóng", đó luôn là những siêu chu kỳ kéo dài đi kèm với những câu chuyện vĩ mô cụ thể:
2014-2015: Chu kỳ "siêu giá dầu" (Oil Supercycle) khi giá Brent neo ở mức đỉnh >100 USD/thùng, thúc đẩy biên lợi nhuận kỷ lục cho toàn ngành. (upside 100%)
2017-2018: Sóng phục hồi sau khủng hoảng, khi OPEC+ bắt tay cắt giảm sản lượng, đưa giá dầu thoát đáy và tái khởi động các dự án bị đóng băng. (upside 100%)
2020-2021: Chu kỳ "bơm tiền" và sự đứt gãy chuỗi cung ứng toàn cầu hậu Covid-19, khiến giá hàng hóa (trong đó có dầu khí) tăng phi mã. (upside 130%)
Lịch sử cho thấy giá cổ phiếu thường tăng gấp 2 đến 3 lần trong các chu kỳ này. Chúng ta đang đứng trước ngưỡng cửa của một chu kỳ mới, nhưng lần này bền vững hơn nhờ yếu tố nội lực tự chủ.
b/ "Thượng phương bảo kiếm" từ Chính sách (Key Driver 2026)
Theo VDSC, phân khúc trung nguồn dầu khí năm 2026 (GAS) bước vào giai đoạn tăng trưởng cân bằng giữa ổn định và mở rộng, với hai trụ cột gồm:
Vận tải xăng dầu và sản phẩm dầu khí tiếp tục đóng vai trò nền tảng tạo dòng tiền
Vận chuyển – phân phối khí, đặc biệt là LNG, trở thành động lực tăng trưởng mới khi giá cước đang trong xu hướng tăng
=> Khác với thượng nguồn chịu tác động mạnh của chu kỳ giá dầu, trung nguồn hưởng lợi chủ yếu từ khối lượng vận chuyển, công suất hạ tầng và hợp đồng dài hạn, qua đó giúp giảm biến động lợi nhuận và cải thiện chất lượng dòng tiền.
Không chỉ là biến động giá dầu, động lực tăng giá lần này đến từ sự cởi trói mạnh mẽ về cơ chế:
Nghị quyết 70-NQ/TW: Đặt an ninh năng lượng lên hàng đầu, với mục tiêu phát triển thị trường khí đạt 30–35 tỷ m3/năm (gấp 3-4 lần mức hiện tại).
Nghị quyết 79-NQ/TW (bảng kinh tế nhà nước): Bom tấn đầu năm khi thông qua nghị quyết 79 về phát triển kinh tế nhà nước, cùng với câu chuyện thoái vốn để phát triển làm bàn đạp cho các cổ phiếu dầu
Vậy nên sóng hiện tại trọng tâm là dầu khí, vô tình hợp với nghị quyết 79 giúp nhà đầu tư có phần thưởng đầu năm, tuy nhiên nhìn vào upside các cổ phiếu, chứng tỏ cửa tăng khó thêm hơi chứng lại => cần tìm điểm vào nhanh và dứt khoát hơn
2. SÓNG NGÂN HÀNG QUỐC DOANH
Đa phần, toppick năm nay của các CTCK đều hướng mục tiêu về CTG và các ngân hàng quốc doanh vì 2 quan điểm đầu tư chính
Định giá rẻ: Nếu năm 2026 nổi sóng nhờ các ngân hàng tư nhân vì chiếc nghị quyết 68 về kinh tế tư nhân, khiến các ngân hàng quốc doanh lình xình đi ngang và giảm, thì khi nghị quyết 79 lại một bước ngoặt mới về cả câu chuyện và định giá của nó. Định giá ngành ngân hàng đã giảm về mức 1.5x, sau khi điều chỉnh giảm 19% từ mức đỉnh vào cuối T8/2025, và hiện thấp hơn 11% so với P/B trung bình 5 năm.
Giải ngân đầu tư công quyết liệt: Trong báo cáo về những yếu tố vĩ mô, chúng tôi cũng đã cập nhật về việc giải ngân đầu tư công. Tuy việc giải ngân có chậm trễ, nhưng ý chí lãnh đạo cho thấy rất mạnh mẽ đối với việc giải ngân này
Ngoài ra chúng ta còn có
(i) tín dụng được hưởng lợi tiếp tục từ xu hướng đẩy mạnh cho vay đầu tư công;
(ii) chất lượng tài sản cải thiện vượt trội trong 3 năm gần đây giúp giảm áp lực trích lập, tạo bộ đệm cho tăng trưởng lợi nhuận
(iii) có lợi thế tăng trưởng trong những mảng kinh doanh ngoài ngân hàng như vàng hay cho vay tiêu dùng, chứng khoán.
3. SÓNG MÙA VỤ - NGÀNH BÁN LẺ
Với ngành tiêu dùng bán lẻ, năm 2026 là thời điểm thực thi nhiều thay đổi chính sách về thuế thu nhập cá nhân và thuế TNDN, nhằm hỗ trợ thu nhập người tiêu dùng và kích cầu tiêu dùng trong nước.
Ưu tiên lựa chọn các doanh nghiệp sở hữu chuỗi bán lẻ “chợ hiện đại” và đang trên đà mở rộng quy mô mạnh mẽ, sở hữu tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ~20% trong năm 2026 và hiện đang có định giá hấp dẫn. Với ngành tiêu dùng, chúng tôi lựa chọn cổ phiếu đầu ngành, có định giá hấp dẫn khi P/E 26 ~13 cùng tỷ suất cổ tức ở mức 6%, tốc độ tăng trưởng năm 2026 vượt bậc so với 3 năm gần nhất.
Tổng kết, chúng tôi đồng tình với danh mục đầu tư ngành bán lẻ của MBS, tiêu dùng năm nay có: MWG, MSN và VNM.
