I/ KINH TẾ VĨ MÔ

Đầu tiên phải điểm qua các thành tích quan trọng của TTCK VN trong giai đoạn vừa rồi

Ngày 8/10/2025, Thủ tướng ký Công điện 192/CĐ-TTg về việc nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam từ thị trường cận biên lên thị trường mới nổi thứ cấp
Ban hành Quy chế 709/QĐ-UBCK (27/9/2025): phối hợp giữa UBCKNN & HOSE trong việc xét hồ sơ IPO đồng thời với niêm yết, nhằm rút ngắn thủ tục
4 thương vụ IPO lớn: TCBS (Techcom Securities) – mã TCX; VPBankS IPO & huy động vốn lớn; Công ty Nông nghiệp Hòa Phát (HPA), công ty con của Hòa Phát, chính thức nộp hồ sơ IPO => Để hiểu được sức mạnh và tiềm năng khi có nhiều thương vụ IPO lớn, thì mời cả nhà đọc lại bài báo cáo này
Tăng trưởng GDP quý III/2025 ước đạt khoảng 8,2% so với cùng kỳ, là mức cao nhất trong cùng kỳ kể từ năm 2011 (nếu loại trừ giai đoạn phục hồi đặc biệt năm 2022 sau đại dịch COVID-19).

Phó Thống đốc Phạm Thanh Hà cho biết tín dụng có thể chạm 19–20% vào cuối năm 2025, với dòng vốn tiếp tục ưu tiên sản xuất – kinh doanh, lĩnh vực ưu tiên và các chương trình tín dụng trọng điểm. Diễn biến ba tháng gần đây cho thấy đà nới lỏng có mục tiêu đang phát huy hiệu quả, giúp nhu cầu vốn thực sự đi vào nền kinh tế. Bước sang quý IV, mùa cao điểm giải ngân và tiêu dung yếu tố mùa vụ thường cộng hưởng với chính sách hỗ trợ, do đó tăng trưởng tín dụng nhiều khả năng sẽ tăng tốc trong 3 tháng cuối năm, qua đó tạo thêm lực đẩy cho hoạt động sản xuất, lưu thông hàng hóa và tăng trưởng GDP.

=> Nhận xét: Đà tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ, kết hợp cùng mặt bằng lãi suất thấp đã phản ánh rõ định hướng điều hành của Chính phủ trong năm 2025: ưu tiên hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, tháo gỡ khó khăn cho khu vực doanh nghiệp xuất - nhập khẩu trong bối cảnh vĩ mô toàn cầu nhiều bất ổn, diễn biến thuế quan phức tạp => Chu kỳ bơm tiền vẫn tiếp diễn, từ đó tập trung vào những ngành có liên quan đến tiền thì sẽ tối ưu hóa lợi nhuânk (ngân hàng, chứng khoán, bất động sản)

Lạm phát và giá cả

CPI bình quân 9 tháng/2025: Tăng 3,27% so với cùng kỳ năm trước, cho thấy lạm phát được kiểm soát.
Lạm phát cơ bản 9 tháng/2025: Tăng 3,19% so với cùng kỳ năm trước.
Chỉ số giá vàng và USD: Tăng mạnh trong tháng 9 so với tháng trước và cùng kỳ năm 2024, tuy nhiên, chỉ số giá đô la Mỹ tăng 3,80% bình quân 9 tháng năm 2025 so với cùng kỳ năm trước.

II/ Mua gì ăn tết?

Ngân hàng

Dựa vào kỳ vọng tăng trưởng tín dụng đạt 20% vào cuối năm, cùng với bản chất ngành nghề lợi nhuận ổn định và an toàn thì ngân hàng luôn là ưu tiên của team trong mọi con sóng. Từ đó chúng ta soi được đâu sẽ là điểm đến của nhóm ngân hàng. Những chính sách hỗ trợ

Giải ngân đầu tư công được đẩy mạnh và kỳ vọng vào lời hứa hẹn của chính phủ
Giá bán nhà ở TP.HCM ngày càng cao, nhu cầu cho vay mua nhà đang được đẩy mạnh
Trong 8T2025, giải ngân vốn đầu tư công đạt 409.000 tỷ đồng (~15,4 tỷ USD), hoàn thành 46,3% kế hoạch. Để đạt mục tiêu giải ngân 100%, cần giải ngân thêm 474.000 tỷ đồng (~17,9 tỷ USD) (tương đương khoảng 3% tổng dư nợ tín dụng). => Ngân hàng nhà nước là đầu tàu giải ngân

Có thể thấy từ đầu năm đến nay, các ngân hàng tư nhân chiếm ưu thế hơn so với ngân hàng nhà nước cùng mức upside ấn tượng, từ đó đưa mức P/B lên cao hơn trung bình ngành => lợi thế của các ngân hàng nhà nước với mức chiết khấu rẻ hơn cùng giải ngân đầu tư công cuối năm

a/ VPB - Ngân hàng TMCP VIỆT NAM THỊNH VƯỢNG

Ngoài câu chuyện tín dụng thì VPB còn gì đặc biệt hơn những ngân hàng khác?

VPB được xem là ngân hàng có sở thích rủi ro cao trong ngành với tỷ lệ cho vay mua nhà tăng trưởng hơn 18% (hình trên). Có những thông tin về giá nhà và nguồn cung ở các thành phố lớn đang teo lại và dòng tiền đang đổ ở các thành phố vệ tinh => Thị trường BDS vẫn đang ấm dần lên, thì ngân hàng cho vay nhiều nhất đang được hưởng lợi

Động lực kép từ Tài chính tiêu dùng và Chứng khoán: Hai bộ phận này là động lực chính của khối phi ngân hàng, với Hoạt động công ty tài chính (VPB SMBC FC) đóng góp 21,41% và Hoạt động chứng khoán (VPBSanks) đóng góp 16,83% vào Tổng PPOP Hợp nhất

Câu chuyện IPO của VPBS sẽ tiếp tục thúc đẩy giá cổ phiếu. Dưới đây là ước tính của các trung tâm phân tích cho giá cổ phiếu VPB theo các kịch bản khác nhau, tạm thời giả định rằng VPBS sẽ niêm yết ở mức P/B 3,2x (tương đương với TCBS).
Thông tin VIX đặt mua cổ phiếu VPBanks IPO trị giá 2.000 tỷ đồng, BCTC quý III/2025 của VIX cho thấy họ có ~2.000 tỷ tiền mặt và tiền gửi, phù hợp với khoản đầu tư này. Đơn giản hơn VIX sẽ vay thêm ngân hàng, phù hợp với xu hướng tăng các khoản vay ngắn hạn của công ty
Target: 35
SL: 27

b/ CTG - ngân hàng tmcp công thương việt nam

Hưởng lợi từ việc đẩy mạnh đầu tư công nửa cuối năm 2025 nhằm hoàn thành kế hoạch cả năm. Vì khi nhà nước chọn giải ngân đầu tư công, tiền sẽ được giải ngân ra ngân hàng có vốn nhà nước trước

KQKD thuận lợi

Ước tính LNTT trong Q3/25 sẽ đạt khoảng 9,489 tỷ đồng, +44.6% svck chủ yếu nhờ chi phí trích lập dự phòng giảm 29.8% svck

Giá mục tiêu: 65

Giá mua: 52

c/ STB - NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN

Ngân hàng đang chờ phê duyệt cuối cùng của NHNN để hoàn tất đề án tái cơ cấu và bán đấu giá 32,5% cổ phần đang bị phong tỏa tại VAMC. Điều này giúp STB có thể ghi nhận khoản thu nhập bất thường có thể lên tới 20 nghìn tỷ. Năm 2026, LNTT dự báo đạt 17,8 nghìn tỷ (+21,5% svck) với ROE quanh 20%

3 động lực lớn sẽ thúc đẩy STB Tăng giá mạnh khi mỗi bước hoàn thiện:

Xử lý 32,5% cổ phần phong tỏa tại VAMC vì khi hoàn tất sẽ chính thức khép lại đề án tái cấu trúc, mở đường cho NĐT chiến lược & room chia cổ tức.
Hoàn nhập & tất toán trái phiếu VAMC: Khi gánh nặng dự phòng kết thúc, lợi nhuận có thể bật thêm hàng nghìn tỷ.
Chia cổ tức trở lại sau hơn 9 năm: lợi nhuận giữ lại hiện nay đã >25 nghìn tỷ đang “chờ” NHNN thông qua; cổ tức tiền mặt/cổ phiếu sẽ là chất xúc tác tâm lý mạnh.

Rủi ro: Phù hợp với những nhà đầu tư dài hạn, chỉ mua khi giá cổ phiếu đã chiết khấu sâu

Target: 80

SL: 55

2/ CHỨNG KHOÁN

Việc chọn lựa được mã cổ phiếu ngành chứng khoán có lợi suất cao trong ngắn hạn sẽ phụ thuộc nhiều vào yếu tố thị trường. Vì vậy, câu hỏi đặt ra khi chọn cổ phiếu đầu tư ngắn hạn có thể là: “Công ty nào đang có câu chuyện xuất hiện nhiều trên mặt báo nhiều nhất?” hoặc “ Công ty nào sẽ có lợi nhuận tiềm năng ngắn hạn tốt?”.

Nhưng để đầu tư dài hạn, yếu tố về độ lớn, độ uy tín có thể là yếu tố quan trọng để cổ phiếu đó có xác xuất cao mang lại lợi suất hấp dẫn. Vì vậy, câu hỏi đặt ra khi đầu tư các mã cổ phiếu ngành chứng khoán là: “Công ty nào có xác xuất sẽ trở nên to hơn, dẫn đầu thị trường trong 5 – 10 năm tới?

A/ SSI - Đáp ứng đủ tiêu chí ngắn hạn và dài hạn

Là công ty chứng khoán hàng đầu Việt Nam, SSI kỳ vọng được hưởng lợi trực tiếp từ những cải cách thị trường vốn và sự gia tăng dòng vốn NĐT nước ngoài. Nền tảng vốn mạnh và cơ cấu thu nhập đa dạng giúp SSI có dư địa để duy trì mức tăng trưởng vượt trội trong dài hạn.

Ngoài ra là đơn vị phát hành đa số cho làn sóng IPO, tiên phong làm tài sản số sẽ là tiêu điểu của đầu tư dài hạn

Ở mảng môi giới, SSI đang giữ vị trí thứ 2 toàn thị trường (chỉ sau VPS) với thị phần 10,85% trên sàn HOSE. Trong khi đó, VND tụt xuống hạng 6 với 6,36% – chênh lệch khá xa. Trên sàn HNX và UPCoM, SSI vẫn nhỉnh hơn với thị phần khoảng 7–7,5%, trong khi VND quanh mức 5–7%.

B/ vix - CTCP Chứng khoán VIX

VIX sỡ hữu danh mục tự doanh top 1 thị trường cùng câu chuyện làm tài sản số sẽ là động lực cho ngắn và trung hạn của công ty

Team nhận định mức lợi nhuận cao như vậy là nhờ mảng tự doanh vượt trội so với các công ty chứng khoán khác và tập trung vào cho vay margin.

Đáng chú ý, VIX tiếp tục mua vào GEE, GEX - 2 cổ phiếu đã kiếm về hàng nghìn tỷ đồng cho danh mục tự doanh quý 3. Với 2.500 tỷ đồng cổ phiếu niêm yết khác thì công ty này chưa thuyết minh rõ

Điểm mới là VIX đẩy mạnh huy động vốn lên tới 16.000 tỷ đồng, hứa hẹn hưởng lợi lớn khi thị trường sôi động

Tuy nhiên, về giá và kỹ thuật hiện tại chưa phù hợp để mua vào được lợi giá, team sẽ cập nhật sau trong nhóm

4/ Bất Động Sản

Đây có thể là điểm đến cuối năm của team nhưng không quá ưu tiên, đa phần sẽ chọn lọc theo dòng tiền và câu chuyện riêng lẻ từng cổ phiếu, nên xin phép sẽ không đưa giá mục tiêu và giá khuyến nghị trong post này mà sẽ cập nhật sau khi có tín hiệu dòng tiền, có vài ưu điểm của cổ phiếu BDS như sau

Trung tâm giao dịch bất động sản dự kiến được triển khai toàn quốc từ năm 2026 - 2027, đây sẽ là cú hích rất lớn cho ngành Bất động sản đặc biệt là các doanh nghiệp lớn như Vinhomes, Nam Long, Khang Điền
Quý 3/2025 chứng kiến nhiều dự án bất động sản mở bán mới tại Hà Nội và TP. Hồ Chí Minh, với giá bán và tỷ lệ hấp thụ ghi nhận khả quan.

Các cải cách pháp lý được kỳ vọng sẽ tháo gỡ vướng mắc cho nhiều dự án.
Các doanh nghiệp niêm yết có khả năng ghi nhận lợi nhuận phục hồi mạnh so với nền thấp của năm trước, nhờ hoạt động bàn giao tại dự án hiện hữu và sự đóng góp từ lợi nhuận tài chính.

Tại TP.HCM, một loạt dự án nổi bật được mở bán như:

The Privé (DXG)
Cụm dự án Gladia (KDH)
The Gió Riverside (AGG)
Lumier Midtown (Masterise)

Ngoài ra, tại các tỉnh thành:

Canaria – Izumi City (Đồng Nai)
Solaria Rise – Southgate (Long An/Tây Ninh) của NLG

PDR – Phát Đạt

Kỳ vọng ghi nhận lợi nhuận từ thương vụ bán 80% cổ phần dự án Thuận An 1.
Mở bán dự án Bắc Hà Thanh – Quy Nhơn Iconic, đóng góp từ Q4/2025.
Dự báo lợi nhuận sau thuế Quý 3/2025: 190 tỷ VND, tăng 273% so với cùng kỳ và 192% so với quý trước

KDH – Khang Điền

Cụm dự án Gladia mở bán từ tháng 7/2025, doanh thu lợi nhuận dự kiến đóng góp từ Q4/2025.
Lợi nhuận Q3/2025 chủ yếu từ cơ cấu lại quỹ đất và xử lý tài sản không hiệu quả.
Dự báo lợi nhuận sau thuế Quý 3/2025: 150 tỷ VND, tăng 114% so với cùng kỳ.

DXG – Đất Xanh Group

The Privé mở bán rất tích cực, giá bán đạt 120 triệu/m², hỗ trợ presale.
Lợi nhuận vẫn đến từ bàn giao sản phẩm tại Gem Skyworld.
Dự báo lợi nhuận sau thuế Quý 3/2025: 56 tỷ VND, tăng 87% so với cùng kỳ.

5/ KHÁC

GEX - Công ty cổ phần tập đoàn Gelex

GEX sở hữu một hệ sinh thái đa ngành và mỗi mảng đều có những câu chuyện tăng trưởng riêng, hưởng lợi trực tiếp từ các chính sách vĩ mô.

Mảng Thiết bị điện (thông qua GEE): Đây là mảng kinh doanh cốt lõi và là động lực tăng trưởng chính.
Hưởng lợi từ đầu tư công: Việc Chính phủ đẩy mạnh đầu tư vào cơ sở hạ tầng, đặc biệt là các dự án lưới điện theo Quy hoạch điện VIII, sẽ tạo ra nhu cầu khổng lồ cho các sản phẩm dây cáp điện, máy biến áp....
Dư địa tăng trưởng thị phần: Công ty con CADIVI hiện chỉ chiếm khoảng 18% thị phần ở miền Bắc, so với mức 80% ở miền Nam, cho thấy dư địa mở rộng thị trường còn rất lớn.
Kế hoạch IPO: GEX có kế hoạch sẽ IPO công ty con là CTCP Hạ tầng Gelex (GEI hay GEX Infra), pháp nhân sở hữu các mảng kinh doanh hạ tầng như KCN, năng lượng, nước sạch. Thời gian dự kiến là cuối năm 2025 hoặc đầu năm 2026.
Kỳ vọng định giá: Có những kỳ vọng cho rằng GEI có thể được định giá lên tới 4 tỷ USD sau khi IPO.
Tác động: Nếu GEI (công ty con) được niêm yết với mức vốn hóa lớn như vậy, điều này sẽ buộc thị trường phải "tái định giá" lại toàn bộ Tập đoàn GEX (công ty mẹ). Đây chính là yếu tố có thể tạo ra sự đột phá về giá cổ phiếu. GEX cũng đang trong quá trình tái cấu trúc để tinh gọn lại mô hình trước khi IPO GEI.
Ngoài ra theo 1 số nguồn tin chưa xác thực thì gex đang chuẩn bị trúng thầu thêm 1 siêu dự án bds trong SG, rumor dự báo sẽ ra trong 2-3 tuần nữa. Nếu có thì sẽ là động lực tăng trưởng thêm cho GEX.

Giá mục tiêu: 70

Giá cắt lỗ: 55

BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC QUÝ 4 - TÍCH LŨY CHO CÁI TẾT ẤM NO