TDC - BĨ CỰC THÁI LAI
MÔ HÌNH KINH DOANH
Công ty Cổ phần Kinh doanh và Phát triển Bình Dương (TDC), được thành lập năm 2002 trên cơ sở cổ phần hóa bộ phận kinh doanh bán buôn, bán lẻ trực thuộc Công ty Thương mại Đầu tư và Phát triển (Becamex IDC Corp, HoSE: BCM).
Sản phẩm và dịch vụ của công ty là vật liệu xây dựng và trang trí nội thất; đầu tư xây dựng và kinh doanh cơ sở hạ tầng khu dân cư và khu công nghiệp. Trong đó hoạt động kinh doanh vật liệu xây dựng là hoạt động mang tính chủ lực của công ty kể từ khi thành lập đến nay. Lĩnh vực xây dựng và kinh doanh bất động sản là lĩnh vực mang tính chiến lược và là nền tảng cho sự phát triển của công ty.
Là đơn vị thành viên của Tổng Công ty Đầu tư và Phát triển Công nghiệp, TDC luôn nhận được nhiều sự giúp đỡ từ phía Tổng Công ty về vốn, thiết bị, cũng như bạn hàng lâu năm.
2. KẾT QUẢ KINH DOANH
Năm 2024, TDC mang về doanh thu 1,170 tỷ VND (+290% YoY), chủ yếu là do KQKD không thuận lợi trong năm 2023. Điều này khá phù hợp với tình hình đóng băng của thị trường BĐS trong năm 2023 và sự hồi phục trong năm 2024.
BLNG của TDC ghi nhận 605 tỷ VND, nâng mức GPM lên ~52%. Nhờ vào (1) Chi phí lãi vay giảm cùng với (2) cơ cấu chi phí SG&A không thay đổi nhiều khiến cho BLNR của TDC đã tăng lên mốc 36%.
Xét về cơ cấu doanh thu, doanh thu từ bán thành phẩm (30,8%) và doanh thu từ bất động sản (65,35%) chiếm tỷ trọng chủ yếu trong năm 2024. Tổng doanh thu cả năm tăng lên nhờ vào việc doanh thu từ BĐS ghi nhận 781 tỷ VND (+347% YoY).
Nguồn: TDC
Về cơ cấu tài sản, TS dở dang dài hạn vẫn chiếm gần nửa so với quy mô tổng TS (46%). Chủ yếu được tài sợ bởi nguồn vốn vay khi đòn bẩy công ty đạt mức 3.94 lần vào cuối năm 2024. Khả năng thanh toán của TDC cũng gặp vấn đền nghiêm trọng khi tỷ lệ thanh toán nhanh của TDC chỉ đạt 0.63 lần. Điểm sáng đó là khả năng thanh toán lãi vay (EBITDA/Lãi vay) đạt mức 7.45 lần, cho thấy DN vẫn có khả năng trả lãi nhưng khả năng trả gốc vẫn là một vấn đề đáng lưu ý.
Nguồn: Simplize
Tính đến cuối 2024, EPS của TDC đã tăng lên 4,185 VND. Mức P/E cũng đã tăng lên 47.66 lần và P/B ghi nhận mức 1.21 lần. Với triển vọng thu hút FDI tại Bình Dương, chúng tôi cho rằng mức P/E này hiện vẫn chưa phản ánh hết triển vọng kinh doanh BĐS của DN.
3. CẬP NHẬT TÌNH HÌNH
TDC đã trải qua 6 Quý liên tục ghi nhận lỗ lũy kế từ Q4/2022 - Q1/2024, qua đó tổng lỗ lũy kế đạt mức 494 tỷ VND. Tuy nhiên, kể từ Q2/2024, tình hình đã khả quan hơn khi TDC đã bắt đầu có lời trở lại. Tình đến cuối năm 2024 sau khi bù lỗ, số dư lỗ lũy kế đã giảm còn khoảng 50 tỷ VND. Con số này hoàn toàn có thể bù đắp trở lại ngay sau Q1/2025 tới đây nếu tình hình bán hàng khả quan.
Nhờ nỗ lực bù lỗ, TDC đang dần thoát khỏi diện cảnh báo do Sở GD Chứng khoán TPHCM đưa ra kể từ đầu Q2/2024. Trong đó, nổi bật phải kể đến (1) nỗ lực chào bán các dự án hiện có của TDC như là DA Uni Town GĐ 1 - 2, DA TDC Plaza, (2) lợi nhuận từ liên kết kinh doanh với Công ty TNHH VSIP Hải Phòng và (3) sự hỗ trợ tài chính từ các công ty chung tập đoàn BCM.
Tháng 6/2024, TDC cũng đã đồng thời thay mới ban lãnh đạo gồm vị trí Chủ tịch HĐQT và vị trí Tổng giám đốc công ty. Cụ thể, ông Đoàn Văn Thuận sẽ rời vị trí Chủ tịch HĐQT TDC để đảm nhiệm chức Phó Chủ tịch HĐQT thường trực nhiệm kỳ 2024-2029 kiêm Tổng Giám đốc Công ty, kể từ ngày 19/06/2024. Qua đó, kỳ vọng sẽ có các triển vọng tươi sáng hơn cho DN.
4. NHẬN ĐỊNH
Theo quan điểm của Loanh quanh thị trường, TDC là một trường hợp công ty “xác chết sống dậy” nhưng vẫn còn thiếu yếu tố “mới”. Các dự án hiện tại của TDC cũng đã được thi công cách đây nhiều năm, song chưa có dự án mới được công bố. Dựa trên tình hình nợ vay hiện tại cũng như tình trạng lỗ lũy kế vẫn chưa hoàn toàn được bù đắp, chúng tôi cho rằng TDC sẽ là cổ phiếu đáng lưu ý trong thời gian tới nếu có thông tin dự án đầu tư mới được công bố.
Do các yếu tố cơ bản của DN vẫn còn nhiều điểm chưa khả quan, chúng tôi chỉ đưa ra nhận định dựa trên các yếu tố kỹ thuật. Theo hình bên dưới, khi các tin tức khả quan về tình hình kinh doanh được công bố, giá cổ phiếu đã hoàn toàn được phản ánh từ trước. Do đó, chúng tôi cho rằng biến động sắp tới của TDC sẽ xuất hiện nhịp điều chỉnh giảm nhẹ trước khi tiếp tục hồi phục về vùng giá tương xứng với triển vọng kinh doanh.
Nguồn: Finpath
Mức giá mua khuyến nghị: 10,900 - 11,000 VND
Mức giá mục tiêu: 13,150 VND (+20,64%)
