I. Tổng quan 2024

1. Một năm đầy thách thức

Ngành ngân hàng đã trải qua một năm 2024 đầy thách thức khi sự phục hồi của nền kinh tế và thị trường BĐS diễn ra tương đối chậm. Mặc dù mặt bằng lãi suất cho vay được duy trì ở mặt bằng thấp, nhưng tín dụng vẫn tương đối yếu đã ảnh hưởng đến sự tăng trưởng thu lãi thuần của toàn ngành. NIM toàn ngành diễn biến kém hơn kỳ vọng dù chi phí vốn được kiểm soát tốt nhưng việc gia tăng lợi suất đầu ra gặp nhiều khó khăn. Ngoài ra, chất lượng tài sản chưa ghi nhận sự cải thiện đáng kể khiến áp lực trích lập gia tăng trong cả năm 2024 và các năm sau đó.

2. Bước ngoặt cuối năm

Theo số liệu thống kê của NHNN, tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống tính đến ngày 7/12 đạt 12.5% so với đầu năm . Xu hướng tín dụng trong năm 2024 bao gồm: Cơ cấu tín dụng có sự chuyển dịch sang nhóm KH doanh nghiệp lớn (bán buôn) ở đa số các ngân hàng bán lẻ trong bối cảnh: nhu cầu tín dụng của nhóm KH cá nhân khá yếu trong nửa đầu năm 2024; cạnh tranh gia tăng ở phân khúc KHCN với sự tham gia của nhóm NHQD (BID,CTG). Tổng dư nợ Trái phiếu doanh nghiệp toàn ngành giảm 13% YTD tính đến hết quý 3/2024 do: thị trường vẫn tương đối trầm lắng kể từ sau giai đoạn khung hoảng BĐS-TPDN 2022-2023; một phần TPDN đã được tái cấu trúc lại thành các khoản vay. Tín dụng cho lĩnh vực BĐS sau 9T2024 đạt 9.15% YTD, cao hơn mức tăng trưởng chung (9%).

Giải ngân cho vay mua nhà ở một số ngân hàng đã tăng trở lại đặc biệt kể từ quý 2 bởi mặt bằng lãi suất cho vay tương đối thấp cùng với các chính sách ưu đãi thúc đẩy nhu cầu vay mua nhà; thanh khoản thị trường BĐS cải thiện, thị trường gia tăng nguồn cung từ các dự án mới.

II. Triển vọng 2025

1. Tăng trưởng tín dụng kỳ vọng đạt 13-15% trong năm 2025

Thị trường đang có những điều kiện thuận lợi hơn 2 năm vừa qua giúp tăng trưởng tín dụng toàn ngành có thể đạt mức 13-15% trong năm 2025 nhờ: Sau khi được tháo gỡ khó khăn về mặt pháp lý, thị trường BĐS được kỳ vọng sẽ hồi phục tích cực, tiếp tục đóng góp vào tăng trưởng dư nợ của toàn nền kinh tế; Mặt bằng lãi suất thấp sẽ tiếp tục thúc đẩy nhu cầu tín dụng, đặc biệt chúng tôi kỳ vọng sự hồi phục đến từ nhóm KHCN; Xu hướng dịch chuyển của các doanh nghiệp FDI về Việt Nam trong nhiệm kỳ mới của Donald Trump thúc đẩy giải ngân nhiều hơn cho lĩnh vực này.

Ngoài ra, chúng tôi cũng cho rằng thị trường TPDN sẽ vẫn cần thêm thời gian để hồi phục, nhất là khi áp lực đáo hạn tương đối lớn trong giai đoạn 2025-2026, khi đó kênh tín dụng qua ngân hàng sẽ vẫn đóng vai trò quan trọng với nền kinh tế. Dù vậy, tăng trưởng tín dụng sẽ tiếp tục có sự phân hoá giữa các ngân hàng. Các ngân hàng bán lẻ (ACB, VIB, VPB, CTG, STB) sẽ có mức tăng trưởng tốt nhờ sự phục hồi từ nhóm KHCN.

2. Nợ xấu dự kiến sẽ cải thiện trong năm tới

Mặc dù chất lượng tài sản chưa có sự cải thiện đáng kể trong 9 tháng đầu năm, song chúng tôi nhận thấy tín hiệu tích cực từ xu hướng giảm dần của nợ nhóm 2 cũng như nợ tái cơ cấu qua từng quý. Nhiều khả năng nợ xấu tạo đỉnh trong quý 3 hoặc quý 4 của năm 2024. Dự báo năm 2025, chất lượng tài sản toàn ngành sẽ cải thiện tốt hơn, áp lực gia tăng nợ xấu sẽ giảm bớt về giai đoạn cuối năm nhờ sự hỗ trợ đến từ các chính sách hỗ trợ về lãi suất, tái cơ cấu khoản vay, dòng tiền của khách hàng cải thiện tốt hơn nhờ đà hồi phục của nền kinh tế. Tỷ lệ NPL của các ngân hàng có thể giảm 10-30bps trong năm tới.

3. Môi trường kinh doanh thuận lợi hơn sẽ hỗ trợ tái định giá nhóm cổ phiếu ngành ngân hàng

Hiện nay, ngành ngân hàng đang giao dịch với P/B là 1.53 lần, chỉ cao hơn một chút so với -1 độ lệch chuẩn bình quân quá khứ 5 năm. Trong năm tới, ngành ngân hàng có thể sẽ tiếp tục đối diện với những khó khăn về NIM và áp lực từ chất lượng tài sản. Dù vậy, chúng tôi nhận thấy môi trường hoạt động kinh doanh đang trở lên thuận lợi hơn nhờ sự hồi phục của nền kinh tế và thị trường BĐS.

Lựa chọn cổ phiếu cho năm 2025 được ưu tiên đánh giá dựa trên tiềm năng tăng trưởng và quản trị rủi ro của các ngân hàng. Cổ phiếu ACB phù hợp cho mục tiêu tăng trưởng bền vững, khẩu vị an toàn; TCB cho triển vọng tăng trưởng vượt trội nhờ sự hồi phục của thị trường BĐS; VCB và BID cho câu chuyện chào bán vốn cổ phần và CTG với định giá rẻ tương đối cùng với sự chuyển mình trong chất lượng tài sản.

BÁO CÁO CẬP NHẬT NGÀNH NGÂN HÀNG